La semana pasada terminó bien para el dólar. Una de las voces más influyentes de la Reserva Federal, Christopher Waller, pronunció el miércoles un discurso ligeramente belicista que reafirmó la opinión de que la Fed llegará tarde a la fiesta de los recortes de tipos.
Al mismo tiempo, la agencia de calificación financiera S&P Global Ratings reafirmó la calificación soberana estadounidense en AA+ con perspectiva estable, lo que favoreció el Forex trading.
Christopher Waller lleva pronunciando discursos influyentes desde finales de octubre, y este último pareció mostrar algo más de preocupación por la inflación pegajosa de principios de año y el fuerte crecimiento del empleo y lo que significaría para el proceso de desinflación. Parece como si hubiera cambiado recientemente su propia opinión sobre el ciclo de relajación de la Fed a dos recortes este año, y su mensaje fue de recortes de tipos más superficiales y tardíos.
El discurso habrá sido una decepción para los bajistas del dólar en el forex, que podrían haber esperado un poco de confianza tranquilizadora sobre el proceso de desinflación y algún debate adicional sobre los problemas estacionales con los firmes datos de inflación de enero.
En respuesta al discurso, se produjo un modesto aplanamiento bajista de la curva de rendimientos de Estados Unidos (dólar positivo en el forex), donde los rendimientos a corto plazo subieron unos 4 puntos básicos. La noticia impulsó brevemente al dólar.
Buenas noticias también desde S&P
Por otro lado, el dólar estadounidense también recibió noticias positivas de la agencia de calificación financiera S&P, que reafirmó la calificación soberana de EE.UU. en AA+ con perspectiva estable. A principios de esta semana se habían realizado algunas entrevistas de alto nivel sobre la insostenibilidad del perfil de la deuda estadounidense, pero está claro que S&P interpreta la trayectoria de la deuda de forma diferente a Fitch Ratings, que rebajó la calificación de Estados Unidos el pasado mes de agosto.
En cierto modo, esto disminuye o retrasa ligeramente el riesgo de una crisis fiscal en el país norteamericano, aunque todos los inversores son conscientes de que habrá que abordarla en algún momento.
A medida que nos acercamos al final del trimestre, una de las narrativas definitorias sigue siendo la normalización de la política monetaria en el espacio del G10 y las señales actuales de que la Reserva Federal puede llegar tarde.
Esto sigue a la bajada de tipos de la semana pasada en Suiza (SNB), a la reunión del miércoles del Riksbank (Banco de Suecia), que casi prometió una bajada de tipos en mayo o junio, y a los comentarios del gobernador del RBNZ (Banco Central de Nueva Zelanda) de que el país oceánico se estaba preparando para normalizar su política. En consecuencia, los diferenciales de tipos de interés a corto plazo se están moviendo a favor del dólar estadounidense en el forex.
El peso mexicano es el héroe de la rentabilidad total
Por otro lado, los expertos en el Forex señalan que en las últimas sesiones continúa el idilio del mercado con el peso mexicano. En lo que va de año, ha registrado una rentabilidad total del 5,36% frente al poderoso dólar estadounidense y del 13,1% frente al yen.
El mercado pensaba que Banco Central de México (Banxico) se opondría a la fortaleza del peso cuando bajó los tipos la semana precedente. Sin embargo, la declaración de Banxico (a diferencia de la del Banco Nacional de Suiza) no señalaba la fortaleza de la divisa como un factor influyente, y el mercado del Forex se ha alegrado de seguir adelante con las posiciones en pesos.
Los expertos sospechan ahora que la fortaleza del peso permitirá a Banxico mantener una senda coherente de recortes de tipos y esperan que surjan más presiones receptoras en los tipos swap TIIE mexicanos a dos años, que actualmente cotizan en torno al 9,75%. Por lo tanto, hay que seguir pendientes del peso mexicano en el Forex.
Los diferenciales de tipos alcanzan su nivel más alto del año en el euro
Los diferenciales de tipos swap EUR/USD a dos años alcanzaron su nivel más alto del año, cerca de 138 puntos básicos, tras las declaraciones de Christopher Waller. Al mismo tiempo, algunos datos preliminares del IPC nacional de marzo (los datos de España se publicaron el miércoles) han sido más bajos en términos básicos y han reforzado las expectativas del mercado de que el Banco Central Europeo (BCE) recortará los tipos en la reunión del 6 de junio.
Como referencia, el jueves 28 se conocieron los datos de inflación de marzo de Bélgica y el viernes 29 los de Francia e Italia. El mercado atribuye ahora un 85% de probabilidad a un recorte de tipos del BCE en junio, pero sólo un 57% a un movimiento similar ese mes por parte de la Reserva Federal.
Así, los analistas sospechan que, si no fuera por los flujos de reequilibrio de cartera de fin de mes, el par EUR/USD estaría cotizando por debajo de las 1,0800 unidades. Y ese era el riesgo de cara a la publicación el viernes de los datos de la inflación subyacente PCE de febrero en Estados Unidos, que se esperaba fuera de un pegajoso 0,3% intermensual. Por debajo del soporte de las 1,0800 unidades, podríamos ver al par EUR/USD dirigirse a las 1,0780 y quizás a las 1,0750 unidades. Sin embargo, la volatilidad negociada en el Forex del EUR/USD durante un mes por debajo del 5% sugiere que las condiciones comerciales seguirán siendo rígidas.
Por otra parte, los discursos de los funcionarios del Banco Nacional Suizo reiteraron que el SNB no tiene ningún objetivo para el franco suizo y también confía en que el IPC no tenga que superar de nuevo el techo del 2% del SNB. El mercado atribuye un 80% de probabilidad a otro recorte de tipos de 25 puntos básicos del BNS en junio, y el entorno de baja volatilidad también favorece que el EUR/CHF se mueva hacia la paridad.